Plusieurs chercheurs dont Hansen et Hodrick (1980) et MacDonald et Taylor (1989a) ont argumenté que et ne sont pas stationnaires (en termes simples, si X est stationnaire alors la moyenne de la série est constante, et la covariance est constante pour tout k.) et que par conséquent les techniques d'estimation et d'inférence usuelles (qui supposent la stationnarité) ne sont pas valables. L'hypothèse de l'efficience spéculative, donc, devrait être testée en utilisant les variations du taux de change (c'est une transformation de la formulation en niveaux du taux de change pour induire la stationnarité des variables.):

où de même, on devrait s'attendre à ce que a = 0, b = 1 et que soit un processus bruit blanc indépendant de l'ensemble d'information disponible, c'est-à-dire que la prime à terme est un prédicteur optimal du taux de dépréciation.